Bitcoin Weesen Nr. 26

Unstoppable Bitcoin

Hier geht es zur Skizze und zum Video des Perser-Teppichs.

Megamania

Wir sind in der Zeit der Mega-Deals angekommen: der neuen Welt, in der alles anders ist, alles hundertfach überhöht. Das erinnert an den Aufbau der Dotcom-Blase. Obwohl die beiden Firmen total verschieden sind lassen sich Ähnlichkeiten bei Saylor’s Strategy und Elon’s SpaceX erkennen.

Strategy beschafft sich Geld am Kapitalmarkt und verspricht den Investoren dafür bestimmte Ansprüche. Die wirtschaftliche Grundlage für diese Ansprüche ist ihr Bitcoin-Bestand.

Strategy ist kein normales operatives Unternehmen mit Bitcoin-Beimischung, sondern vor allem eine kapitalmarkt-optimierte Long-Bitcoin-Maschine.

In diesem Saylor-Vortrag geht es darum, Bitcoin für die Massen zugänglich zu machen. Er bringt ein cooles Beispiel:

• Wie verkauft man den Massen Aluminium?
  • Über die Eigenschaften? Leichter, gut korrosionsbeständig, gut formbar!
  • Sie werden es ablehnen. Kennen ich nicht, neues Zeugs, Luxus, teuer, anders zu bearbeiten, keine Erfahrungswerte (Holz, Stein, Bronze, Eisen, Stahl die Klassiker)
• Man verkauft Flugtickets. D.h. jemand muss zuvor:
  • Flugzeuge erfinden und bauen, und Flughäfen errichten
  • Piloten, Lotsen, Flugbegleiter ausbilden
  • Fluggesellschaften und Reisebüros etablieren
  • Ferien vermarkten
• Dies ist die Analogie die Saylor im Vortrag verwendet um zu erklären, wie man der Welt Bitcoin verkauft.

Risiken der Saylor-Strategie

Ein Artikel vom 16. Juni mit dem Titel What Is Bitcoin Treasury Company Credit Risk? zeigt die schrittweise Entwicklung der Treasury-Companies auf, beleuchtet deren Entfremdung von Bitcoin und die Risiken, die man sich mit den neuen Fiananzprodukten anlacht.

Zeitliche Entwicklung:

• 2020: Umwandlung der existierenden Cash-Reserven von 250 Mio. USD in 21,454 Bitcoin, sowie die kontinuierliche Nachkauf durch den freien Cashflow. Dies Schützt die Bilanz vor Inflation.
• Als nächstes wurden Anleihen ausgegeben um mit deren Erlösen Bitcoin zu kaufen.
• Dann wurden Aktien ausgegeben um den Erlös in Bitcoin anzulegen
• 2026: Nun haben die verschiedenen Treasury Companies etliche strukturierte Produkte (“Struktis” im Bankjargon) auf den Markt gebracht, die versprechen, Bitcoins Volatilität in geordnete Zinszahlungen zu verwandeln. Nach dem Motto: Investiere in Bitcoin und geniesse passives Einkommen sowie einen tiefen und gesunden Schlaf.

In der Realität kauft man sich mit den Produkten einen Risiko-Mix aus hohem Hebel, Verwässerung, Gegenpartei und Schulden. Das ist das exakte Gegenteil von dem was Bitcoin für mich ausmacht. Die fünf grössten Treasury-Firmen zusammen müssen per Ende diesen Monats 435 Mio. USD and dividenden ausschütten. Und dies obwohl Bitcon selber gar keine Rendite erwirtschaftet.

Finanzprodukte machen da Sinn, wo man den Asset nicht direkt halten kann. Termingeschäfte erlauben einem z.B. in Öl zu investieren ohne über ein Lager für die Fässer zu verfügen. Bei Bitcoin ist das nicht nötig, jeder kann Bitcoin einfach selber halten.

❌ – für mich sind diese Finanz-Produkte ein no-go.

Der Talk ist sehenswert und Jack erklärt in einfachen Worten, wo wir heute stehen. Vor allem ist mir folgendes aufgefallen:

• Die Konsumentenstimmung (consumer-sentiment) hat einen Tiefpunkt erreicht, während der S&P 500 Index ein Allzeithoch erreicht.
• Für Jack heisst dies, dass der S&P 500 den Bezug zur Wahrheit verloren hat. Es ist bloss noch die Zahl die steigt, während die Kaufkraft sinkt. Zentrale Planung haben die Signale der Märkte zerstört: passive Index-Fonds müssen investieren ohne dass jemand will, die S&P Parameter werden frisiert, individuelle Leute entscheiden darüber welcher Titel mit welcher Gewichtung in den Index aufgenommen wird und wer nicht.
• Bitcoin ist das einzig verbleibende monetäre Marktsignal.

AI kann nicht die Lösung sein, denn:

• entweder werden die unwahrscheinlich hohen Ertragserwartungen erfüllt (100x revenue multiples) weil AI die Jobs von Millionen von Leuten übernimmt, was zur Folge hat, dass diese ihre Krediten nicht mehr bedienen und zurückzahlen können; oder
• die AI-Blase platzt und das Wirtschaftswachstum fällg auf praktisch null zusmamen

Jack sagt es mit einfachen Worten: Die 39 Billionen USD an aufgelaufenen Staatsschulden sind verloren und müssten abgeschrieben werden. Verloren durch eine Regierung die Kapital so angelegt hat, dass nichts dabei herausgekommen ist. Sie müssten abgeschrieben werden und die Frage bleibt, wer dafür bezahlt.

Einblick in eine der führenden KI-Buden

Was bedeutet der AI-Hype für Bitcoin?

Anthropic erwartet ein post-IPO Bewertung von ca. 900 Milliarden Dollar. Um diese Bewertung bei einem EBIT-Multiplikator von 25 zu rechtfertigen, müsste das Unternehmen innert fünf Jahren einen Gewinn von 40 Milliarden Dollar erwirtschaften.

SpaceX, ein Gemischtwarenladen mit viel AI-Anteil hat aktuell eine Bewertung von 2000 Miliiarden Dollar. Diese ruht auf folgenden Erwartungen:

• Starship kann den Kilopreis für Cargo ins All wie erwartet senken
• AI-Rechenzentren im All funktionieren tatsächlich (tausende kleine Einheiten, tiefere Bandbreite, keine oder fragliche Möglichkeit einer Nachrüstung) und lassen sich rentabel betreiben

Man sieht an den Bewertungen den Hang der Anleger, Zukunft zu überbezahlen. Gleichzeitig zeigt der Vergleich auch einen bedeutenden Unterschied zu Bitcoin: OpenAI oder Anthropic können zumindest theoretisch Produktivität, Umsatz und Marktanteile exponentiell steigern; Bitcoin kann das nicht. Bitcoin lebt daher stärker von Monetarisierung einer Idee als von wachsender operativer Wertschöpfung.

Principles of Economics

Wer die ökonomischen Mechanismen von Blasen und Crahes verstehen will, der schaut sich folgenden Vortrag von Saifedean Ammous an, der ein Kapitel aus seinem Buch vorstellt.

Formen von Geld und Zertifikaten

In der obigen Graphik sehen wir sowohl gutes wie auch schlechtes Papiergeld – es liegt also nicht am Papier, sondern am Umgang mit den Basiswerten. Auch die Verwendung von Krediten ist nicht grundsätzlich problematisch – es kommt drauf an, wie das Geld für Kredite zustande kommt.

In einer „gesunden“ Kreditordnung kommen Investitionen aus echtem Sparen: Jemand verzichtet heute auf Konsum, dadurch werden reale Ressourcen für längere Produktionsprozesse frei. (academy.saifedean.com)

Die FIAT-Welt und ihre Anhänger versuchen nun Investitionen zu ermöglichen, ohne dass vorher jemand auf Konsum verzichtet hat. Dafür benutzen sie:

• ein Bankwesen mit partieller Deckung (oder präziser “fractional reserve banking”): eine Bank leiht mehr Geld aus als sie über Einlagen und Eigenkapital besitzt
• Laufzeiteninkongruenz (maturity missmatch): Geld wird für einen Zeitraum ausgeliehen der die Dauer der Einlage übersteigt

Dieser Betrug ist möglich, weil sich Geld grundsätzlich von Konsumgüter oder Produktionsgüter unterscheidet: ein Anspruch auf Geld funktioniert genauso gut wie das Geld selber während ein Gutschein für ein Mittagessen offensichtlich kein Mittagessen ist und man mit einem Flugticket nicht fliegen kann.

In „Monetary Expansion“ argumentiert Ammous aus österreichischer Perspektive, dass Konjunkturzyklen vor allem durch Kredit- und Geldmengenausweitung ohne echte Ersparnisse entstehen. Seine Kernthese ist: Man kann reale Ressourcen (Arbeit, Land, Kapitalgüter) nicht dadurch schaffen, dass man einfach neue Geld- oder Kreditansprüche erzeugt. (academy.saifedean.com)

Ein Bubble entsteht, wenn Banken oder Zentralbanken ungedeckten Kredit schaffen und dadurch die verfügbaren Mittel für Unternehmer größer erscheinen, als die real vorhandenen Ressourcen tatsächlich sind. (academy.saifedean.com). Unternehmen starten Projekte, die bei den künstlich niedrigen Zinsen rentabel erscheinen, für die aber nicht genug reale Mittel vorhanden sind. Erst später zeigt sich das in steigenden Preisen für Inputs, Engpässen und Fehlinvestitionen. (academy.saifedean.com)

The Fiscal Future

17th Annual Martin Feldstein Lecture, 2025 by N. Gregory Mankiw

Dieser Vortrag bespricht die Zukunft des Staatshaushalts der USA und zwar ohne dass Bitcoin speziell berücksichtigt wird.

Warum haben wir Budget-Defizite:

• Debt-financed spending during crises makes sense because it both provides some stabilization of aggregate demand and prevents large, temporary tax increases when spending needs are extraordinary. The policy also ensures that the cost of crises is shared among current and future generations.
• Die Schulden müssten aber in guten Zeiten abgebaut werden, was in diesem Jahrtausend noch nie geschehen ist, obwohl wir mindestens schon drei Krisen hatten (Dotcom, GFC, Covid).
• In their personal capacity, parents cannot choose to live beyond their means and leave negative bequests to their children. As voters and citizens, however, parents can do exactly that, and Americans are now doing so in a big way.

Szenarien der Zukunft:

• Staatsbankrott (hält er für besser als die implizite Form des Bankrotts via Hyperinflation)
  • Trump: “I’m the king of debt. I’m great with debt. Nobody knows debt better than me. I’ve made a fortune by using debt, and if things don’t work out, I renegotiate the debt. I mean, that’s a smart thing, not a stupid thing.”
  • How do you renegotiate the debt?” the journalist asked.
  • “You go back and you say, hey guess what, the economy crashed. I’m going to give you back half.”
• eine nie dagewesene Zunahme des BIP
• massive Kürzungen im Haushalsbudget
  • When Paul Ryan was Speaker of the House, he endorsed some modest cuts in these programs. In response, the opposition party ran television ads showing an actor who resembled Ryan pushing a grandmother in a wheelchair off a cliff.
• massive Erhöhung der Steuern (er rechnet mit +14% um die 4% Finanzlücke zu decken)
• massive Ausweitung der Geldmenge

Wann wird die Korrektur eintreffen?

• As Rudi Dornbusch famously remarked, “In economics, things take longer to happen than you think they will, and then happen faster than you thought they could.” Ernest Hemingway made a similar point. In his novel The Sun Also Rises, a character is asked how he went bankrupt. He replied, “Two ways. Gradually and then suddenly.”
• In the real world, the solution must come from our elected representatives, who know that any solution will impose significant pain on the current generation of voters. For most politicians, getting reelected is their highest priority.
• Enacting good policy is farther down the list. It is possible, perhaps even likely, that a solution won’t come until the financial markets leave policymakers with no other choice. That scenario would be unpleasant for nearly everyone.

Demo

Shuestand

Boltz

Boltz ist ein etablierter Dienst welcher u.a. den Wechsel zwischen Bitcoin und Lightning in beiden Richtungen vornimmt. Dies geschieht auf eine Art und Weise in der der User jederzeit die Kontrolle über sein Geld behält, es ist also ein “non-custodial service”.

Es gibt beidem Wechsl einige verdeckte Einschränkungen zu berücksichtigen:

• Zahlungen müssen von einem Wallet herkommen, welches an multi-sig Adresse überweisen können
• ich hatte einmal Probleme mit Münzen die von einem CoinJoin stammen

Samsung-Tochtergesellschaften beteiligen sich an Upbit

Gemeinsam erwerben Samsung Securities, Samsung SDS (AI, Cloud-Services) und Samsung Card (Card-Services) eine 4-prozentige Beteiligung an Dunamu, dem Betreiber von Upbit, Südkoreas größter Kryptobörse. Upbit kontrolliert derzeit fast 80 Prozent des Handelsvolumens mit Kryptowährungen in Südkorea. Damit zählt Dunamu zu den einflussreichsten Unternehmen im Bereich digitaler Vermögenswerte in Asien. Quelle

Das Zeichen, dass ein Markt am Ende ist 🙂

Postfinance Krypto-Werbung. Quelle

Raiffeisen goes Krypto

Die Raiffeisen Schweiz steigt ins Krypto-Geschäft ein: Im Verlauf von 2027 wird die Bank den Handel und die Verwahrung ausgewählter Kryptowährungen anbieten. Als Partner wird die Sygnum fungieren. Welche Coins das Angebot umfasst, hat die Bank bislang nicht kommuniziert. Ebenso bleibt offen, in welchem Quartal der Start erfolgt.

Die Schweiz führt beim Krypto-Banking, da hierzulande 20 Banken entsprechende Dienstleistungen anbieten, mehr als in jedem anderen Land. Viele der Banken handeln jedoch nicht aus strategischem Vertrauen in den Bereich. Vielmehr fordern Kunden von ihrer Bank ein Angebot, andernfalls wechseln sie zur Konkurrenz. Das führt zu erheblichen Abflüssen. PostFinance nannte über eine Milliarde CHF, die Zürcher Kantonalbank mindestens 600 Millionen Franken. Nach dem Einstieg der Raiffeisen bleibt die UBS die letzte der führenden Banken im Land, die ihren Retail-Kunden keinen direkten Zugang zu Krypto-Assets ermöglicht.

Texas plant sein Bitcoin-ETF Engagement auf direkte Verwahrung umzustellen

Der amtierende Finanzminister von Texas, Kelly Hancock, gab Ende Mai die Ernennung des Beratungsausschusses für die strategische Bitcoin-Reserve von Texas bekannt.

• Laurie Dotter: Dotter has 35-plus years of investment, finance and governance experience across public funds, private platforms and public companies.
• Jamie McAvity: McAvity is the founder and CEO of Cormint Data Systems, a leading Texas bitcoin miner and globally recognized low-cost producer.
• Carla Reyes: Reyes is a professor of law at Southern Methodist University and a leading scholar on emerging technology, digital assets and commercial law.
• Gary A. Vecchiarelli, CPA: Vecchiarelli is president and CFO of CleanSpark, bringing 20-plus years of senior finance, accounting and public company leadership.

Das Büro des Rechnungsprüfers hat eine Ausschreibung veröffentlicht, um ein Unternehmen für die Verwaltung der „Texas Strategic Bitcoin Reserve” zu finden. Dieses soll die Bitcoin- und Kryptowährungsbestände des Bundesstaates sicher verwahren und darüber Bericht erstatten. Quelle

Oman richtet einen obligatorischen nationalen Bitcoin-Mining-Pool ein

Der Oman hat eine der direktesten Massnahmen ergriffen, die jemals von einer Regierung ergriffen wurden, um das Bitcoin-Mining unter formelle staatliche Aufsicht zu stellen, und einen obligatorischen nationalen Mining-Pool ins Leben gerufen, dem sich lizenzierte Betreiber im gesamten Sultanat anschliessen müssen. Quelle